作者：桥上风景独好
夏景行掃了義憤填膺的亞伯一眼，別看這傢伙振振有詞的，實際應該是埋怨美聯儲擋了公司的財路，也擋了他的財路。
“如果不救貝爾斯登的話，次貸風險蔓延的會更加誇張，市場也會更加恐慌，到時候倒的就不止貝爾斯登一家了！
你看道瓊斯工業指數今天下降了多少？下降了將近195點。”
江平搖搖頭道，“美聯儲出手自有它的道理，不過JP摩根這報價的確有問題。
今天收購消息公佈後，貝爾斯登股價一度大跌53％，創下了歷史最高跌幅，最後收報於34.38美元。
即便這樣，貝爾斯登現在的市值與JP摩根的收購報價也相差了17倍。
貝爾斯登真的有那麼多有毒資產？大部分風險是否都已經出清了？大部分資產減值是否都已經顯現出來了？”
“不用管那麼多！”
劉海看了一眼窗外漆黑的天色，惡狠狠道：“等明天一開市，貝爾斯登絕對暴跌！”
夏景行沉聲道：“明天就開始平倉，迅速平掉！不要在意一點點小利。”
劉海有些不解，不過他很快便反應了過來，“你是擔心JP摩根可能會調整收購方案？”
“這只是一方面，明天應該是市場最恐慌的時候，會有大規模的拋售，也是我們平倉的好時機。
但反過來看，貝爾斯登已經找到了接盤俠，實際上風險已經出清了！到底了！
我們還捏着空單幹什麼？難不成指望貝爾斯登把JP摩根拖死，來個雙殺？
儘快落袋爲安，然後找尋新的狩獵目標！”
第1058章 飛流直下三千尺
次日，美股剛一開盤，貝爾斯登的股票便如劉海昨日所預料的那樣，飛流直下三千尺，投資者在一片哀嚎中自相踐踏、奔逃。
貝爾斯登股價較昨日的收盤價34.38美元暴跌超過90％，一度觸及2.84美元的歷史最低位，創下了上市23年來的新紀錄！
這一股價就很接近JP摩根開出的收購報價了，也是市場悲觀情緒的正式寫照。
若是再乘以1.18億總股本，如今的貝爾斯登總市值只有區區3億多美元，來到了至暗時刻。
遙想去年次貸危機還未爆發的時候，貝爾斯登的巔峯股價是159美元，總市值接近200億美元，這尊金融巨擘在華爾街的體量僅次於高盛、大摩、美林和雷曼；
即使在五天前CEO施瓦茨剛上電視那會兒，整個貝爾斯登風雨飄搖的時候，股價也還有60美元出頭。
短短几天時間，形勢急轉直下，人們對貝爾斯登徹底失去了信任，連JP摩根都只願意用2億多美元來收購這家有毒的公司，那麼未暴露出來的風險還有多少呢？
人們帶着質疑和恐慌，瘋狂的拋售着貝爾斯登股票。
現在選擇止損，還能賣到2美元之上，少虧一點；等到JP摩根徹底完成收購的時候，那麼就只能接受對方以2美元的價格拿走他們所持股票的結局了。
孰優孰劣，不難選擇。
投資者抱着這種割肉出局的心態，又給貝爾斯登那本就脆弱無比的股價來了一次暴擊。
華爾街85號大廈，交易大廳。
分析師侯小強在一名副總裁的帶領下，與其他幾名同事一起負責盯梢貝爾斯登的股價走勢，並隨時給高盛、摩根士丹利的經紀部門發送交易指令，由兩家投行再負責具體的買入、賣出執行。
“夥計們，再加把勁兒，上面有指令，這幾天一定要把持有的428萬股貝爾斯登空單給平倉了。
完成這項任務後，大家可以有一週時間的假期，帶着家人去全球任何角落旅行都可以，公司會報銷所有旅行費用，作爲大家連續加班兩個月的福利。”
副總裁言簡意賅的講完話，隨即拍了拍手，“好了，現在大家都坐回座位，等會兒一開盤，就給我們的小甜心一個驚喜，記得動作輕點，別嚇着我們的小甜心了。”
侯小強笑了笑，跟隨同事坐回了座位，然後眼神死死的盯着工位上的六塊液晶顯示屏，這是屬於他的戰場，升職加薪就在眼前了。
隨後，美股剛一開盤，貝爾斯登股價果真就發生了閃崩。
藉此機會，侯小強及其他同事紛紛敲出買入平倉指令。
大量的股票買入單子，把貝爾斯登的股價又重新托起來了。
股價先是跌至2.84美元后，隨後便迎來了觸底反彈。
3美元！
4美元！
5美元！
……
股價在3－10美元區間不停的震盪！
侯小強感覺有些不對勁，他們平倉明明已經收着力了，可股價還是被弄得起起伏伏，增添了許多平倉成本。
“頭兒，我發現有人跟我們一樣在進場搶籌，貝爾斯登那麼多賣單，股價都還能守在5美元之上。”
副總裁暼了侯小強一眼，淡淡道：“不是你一個人有這種發現，你以爲就我們一家公司在做空貝爾斯登嗎？
今天大家都在抓住市場恐慌情緒平倉，等過幾天，貝爾斯登股票投資者的情緒恢復冷靜了，想平倉，成本可就沒這麼低了！”
說着話，副總裁掃了面前的屏幕一眼，立馬爆了一句“法克”，就在他們說話這工夫，貝爾斯登股價已經衝破10美元，朝着15美元衝去了。
“先等等，等最沒耐心的那幫傢伙先跑掉。”
按照副總裁的指示，團隊暫停了平倉操作。
果然，上漲乏力的貝爾斯登帥不過三秒，股價又重新跌了下來，先是跌破10美元，接着被一大筆賣單砸回了5美元。
看到這，副總裁終於滿意的笑了，“夥計們，現在可以入場了。”
侯小強抱着認真學習的姿態，把整個過程看的很仔細。
在貝爾斯登股價衝破10美元的時候，各路大空頭都保持了默契，按兵不動。
等到股價跌到5美元之下，大家又開始動手了。
循環操作了幾次，各路空頭在無聲中達成了共識，把股價壓在5－10美元區間完成平倉，人人有肉喫。
相似的一幕，還發生在遠景資本另外一個部門——期權交易部門。
遠景資本不光持有428萬股（佔總股本3.63％）的貝爾斯登正股空單，還持有500萬份看跌期權。
相比正股平倉引發的股價波動，期權賣出交易引起的動靜就小多了。
目前貝爾斯登的股價已經跌破了期權合約約定的執行價格，由最初的虛值期權變爲了實值期權，期權的價格一路猛漲。
美式期權不同於歐式期權，後者必須等到到期日才能進行交割，早一天或者晚一天都不行。
而美式期權獲利了結方式有兩種，以看跌期權爲例：
一種是等到期日選擇行權，從市場中低價（股票現價）買入約定數量的股票，然後以合約價格（高價）把股票賣給對手方，賺取其中的股票差價；
另外一種是提前獲利了結，即把沒有到期，但價格已經暴漲的期權賣出去，讓下一個接盤俠來承擔盈虧風險。
選擇第二種方式賣出合約的話，因爲期權沒有到期，還有可能隨着股價而產生波動，提前賣出期權相當於鎖定盈利，落袋爲安。
對於下一個接盤俠的話，有可能剛買了人家的二手看跌期權，股價就一路暴漲，導致高於執行價，這時候不可能去選擇行權，實值期權變成虛值期權，到期徹底淪爲一張廢紙。
不過，夏景行這次相當給力，他對貝爾斯登爆發危機的時間判斷的相當準確，遠景資本所持的看跌期權都將在未來一週左右到期。
所以，擺在遠景資本面前的有兩個方案，夏景行毫不猶豫的選擇了第二種，沒有選擇到期行權。
因爲要行權的話，就得從市場上買入股票，然後再完成轉賣。
負責正股做空的交易部門這時候正在買入平倉，再去增添買單，容易推高股價，導致兩個部門的獲利都受到影響。
此外，夏景行還知道，JP摩根的2美元收購出價並不是最終方案，這些天兩家公司應該正在進一步磋商，很快就會拿出新的收購方案，到那時，貝爾斯登的股價勢必會迎來一波重大反彈。
要是動作磨磨蹭蹭，捨不得因爲快速平倉帶來的摩擦損耗，直接就埋在裏面了。
眼下絕對稱得上是清空所有看跌期權的黃金時機，剛好能賣在一個價格高位上面。
所以，夏景行非常果斷的就下達了“全部清倉”的指令，下面的各個交易部門都在快速行動，做空的正股迅速平倉，看跌期權也逢高賣出，大批現金和做空利潤開始迴流到交易賬戶上面。
第1059章 做空者小心一點
接下來一週，貝爾斯登股價走勢進入了一段拉鋸期。
多頭賣出止損，空頭買入平倉。
在空頭的有意控制下，雙方的力量一直保持着勢均力敵。
3月17日的收盤價是4.81美元；
3月18日的收盤價是5.91美元；
……
看見貝爾斯登股價漸漸跌不下去了，並且有小幅度上漲，投資者的恐慌情緒也逐漸恢復了穩定，開始捂票惜售。
這種情況下，各路空頭之間的默契開始被打破，因爲誰也不想落在後面，導致增添更多平倉成本，減少盈利。
不知道是哪家不講武德的機構在10美元出頭的價位上喫下了一大筆賣單，打響了空頭與空頭廝殺的序曲。
貝爾斯登的股價開始步步上漲，先是突破了15美元，就在快要突破20美元的時候，JP摩根與貝爾斯登聯合公佈了經修訂後的收購協議。
根據修訂條款，每一股貝爾斯登公司的普通股將可兌換0.21753股的JP摩根普通股，比修訂前的0.05473股高約4倍，按照JP摩根的股價換算過來，新方案對貝爾斯登的收購報價提升至10美元。
這下子，還未完全平倉的空頭開始慌了，尤其是那些因爲收購消息公佈，衝進來短線做空的空頭，他們最慌，因爲他們的做空位置就是十幾美元。
新方案的公佈，讓他們徹底沒了“安全墊”，想平倉，那得付出一定代價！
JP摩根和貝爾斯登彷彿是不想放過這羣空頭一樣，利好消息一個接一個的釋放。
先是宣佈達成一份股權增發協議，JP摩根將以現金方式認購9500萬股貝爾斯登新發行的普通股，每股10美元，爲貝爾斯登補充近10億美元的現金流動性。
接着，紐約聯邦儲備銀行宣佈將接管及控制貝爾斯登價值300億美元的資產組合，爲JP摩根的收購提供便利，這些資產產生的任何盈虧都由他們承擔。
貝爾斯登的資產減值過好幾次了，紐約儲備銀行這一招相當於剝離了貝爾斯登所持有的剩餘次債資產。
一頓猛如虎的操作，貝爾斯登利空出盡，空頭爭先恐後的逃跑，再不逃跑，他們就埋在裏面了。
這種情況下，貝爾斯登的股價迎來了一波暴漲，先是突破20美元，接着是30美元。
空頭被拉爆平倉，成爲了股價上漲的燃料，又反過來助推了貝爾斯登股價的上升。
遠景資本賣空的正股並不多，早在JP摩根與貝爾斯登宣佈修訂收購協議前幾天就完成了平倉。
然後他們反手做多，一起加入了討伐空頭的大軍！
……
……
“乾的漂亮！”
辦公室內，夏景行滿臉欣喜的彈了彈手中的文件，上面羅列了對貝爾斯登的詳細做空盈虧。
以74.44美元均價賣空了428萬正股，以7.58美元均價平倉，總計投入了3.186億美元，共斬獲2.8615億美元利潤，投資回報率達到了89.8％。
這是很高的一個回報率了，因爲做空不同於做多，做多可以有幾倍、幾十倍的盈利，做空最多百分之九十九點九九九……回報率，無限接近於1，但永遠不可能達到1。
考慮到從兩大投行那裏加了三倍槓桿，這個回報率實際上較投入本金，是可以乘以三倍的。
相比於投入3億多美元做空正股，花了350萬美元權利金買入的500萬份看跌期權無疑帶來了更大的驚喜！
價值增長了將近33倍！
清倉後，共賣出了1.15億美元的價格，扣除350萬美元投入本金，實際盈利1.115億美元。
兩相合計，遠景資本在貝爾斯登身上砸了不到3.2億美元，總盈利達到了3.9765億美元，將近4億美元。
“還是有點遺憾，看跌期權該再多買一些的，才佔對貝爾斯登總投資的1％多一點，不到2％。”
劉海邊說邊搖頭，一副懊惱的模樣。
夏景行嗤笑，“行了，別說這些沒用的了，你知道這500萬份期權是高盛和大摩費了多大勁才幫我們撮合的嗎？有那麼多交易對手嗎？”
劉海點頭道：“這也倒是，期權不比正股，正股是實際存在的，只需要從各大投行、投資者手裏借來賣出就行了，看跌期權實際上是一紙賭博協議，要有人願意跟你賭纔行。”
夏景行微微頷首，他當然知道期權投資更爲暴利，可這玩意兒對普通投資者沒上限，對於遠景資本這種大體量基金，還真不容易找到一個或者多個陪你玩耍的對手機構。
所以，在資金量太過龐大的情況，通常只能作爲一種輔助投資工具，少量配置在投資組合裏。
據他所知，華爾街有些基金爲了對沖風險，都喜歡配置百分之九十多的多頭/空頭正股，然後配置該股百分之幾的看跌/看漲期權或者其他高風險衍生品。
注意是多頭配置看跌期權，空頭配置看漲期權，跟遠景資本是完全反着來的，這是防止出現黑天鵝事件造成大頭資產配置浮虧。
假如按照這樣的配置，出現股價暴跌的情況，基金的大部分資產配置在多頭，會變得虧損累累，這時候少量配置的看跌期權就發揮作用了，其盈利可以彌補一定的基金整體損失。