作者：红桃三儿
是誰在瘋狂地在俄羅斯市場上進行對沖操作？
超過250億美元的債券規模，其背後的風險敞口又將是多少？
是十倍？
還是二十倍？
甚至更高？
所有人都驚出了一身冷汗，後背瞬間被冷汗浸溼。
他們都明白，這背後隱藏着一個巨大的金融地雷，一旦這個地雷爆炸，沒有任何一家機構能夠倖免，整個美國金融體系都將被炸得體無完膚。
“是誰？到底是誰在背後持有這麼多俄債？”哈里森再也無法保持沉穩，低聲怒吼道，語氣中充滿了憤怒與恐懼。
桑迪·威爾也是面色凝重，敲了敲桌子說道“我要提醒各位，1995年墨西哥比索危機時，美聯儲也是通過協調貸款才穩住的局勢。現在需要的是集體行動，這個雷必須接下來。”
他的意思很明白，美聯儲放水，所有人出錢，找出這個雷，集體注資救助。
“集體行動？”理查德·富爾德冷笑一聲“你們花旗不光是俄債，在拉美還有 170億美元的風險敞口，當然希望美聯儲放水。”
他也希望放水，但這筆錢不是用來救急別人的。
“我真懷疑你和恩斯特是商量好的。”桑迪·威爾瞪了他一眼，所有人也看向了他。
今天恩斯特資產管理公司砸盤金融股，華爾街的幾家巨頭，只有三家沒有受到直接影響。
大通曼哈頓、摩根銀行，和雷曼兄弟。
自始至終，不管是大陸電信，還是做空躍動遊戲，大通曼哈頓和摩根都沒有參與其中，沒有任何的關聯，哪怕是資金支持。
而雷曼兄弟，誰不知道大陸電信的專線要是順利開通，雷曼是華爾街最大的受益者。
“怎麼，前幾天才宴請了人家，今天就在背後說人家的壞話了？”
理查德·福爾德諷刺了一句，隨後冷哼道“別以爲我不知道，花旗和艾科技正在談B輪融資的事情，誰知道這裏面有沒有什麼其他貓膩？”
格林斯潘清了清嗓子，會議室內立刻安靜下來。
“1929年 10月 24日，摩根財團召集銀行家注資救市，但當時的紐約聯儲主席斯特朗拒絕配合，結果引發了大蕭條。”
他的聲音平靜而有力，帶着歷史的厚重感“歷史不會簡單重複，但會押着同樣的韻腳。先生們，我不希望 1929年的悲劇在今天重演。”
他叩了叩桌子，目光掃過在座的每一個人，語氣嚴肅地說道“現在的局勢，已經不容許我們再相互猜忌、相互指責。我們是一個整體，一榮俱榮，一損俱損。如果不能團結起來，共同應對，等待我們的將是共同的毀滅。”
“我覺得我們現在最需要知道的，是這個大雷在哪裏。”菲利普出聲，顯然是在支持桑迪·威爾的意見。
就好像是聽到了他的詢問一樣，會議室的大門被倉促地推開，美聯儲的官員慌亂地跑了進來“看新聞，CNBS。”
話音剛落，所有人的手機都同時發出了聲響。
第619章 救市會議
晚上九點零三分，會議室的大門再次被推開，在死寂的空間中顯得格外刺耳，瞬間打破了房間內凝滯已久的沉默。
原本圍繞俄羅斯國債違約事件的磋商，因爲CNBS電視臺播報的一則突發新聞，徹底轉向了一個更令人不安的方向。
俄債違約帶來的風險已經不是首要問題了，長期資本這顆大雷，纔是現在問題的關鍵。
格林斯潘迅速安排人去收集長期資本的資料，這時有了結果，美聯儲理事柯爾斯曼拿着一份傳真走了進來，吸引了所有人的注意力。
“先生們，我們應該感到高興，在問題發生的初期，我們就找到了這顆大雷。”
柯爾斯曼並沒有露出多少喜悅，臉色陰沉的繼續說道“但這顆雷，威力恐怕超過我們的想象。”
他看着手裏的文件，即便已經多次確認，但眼神裏還是帶着恐懼““根據我們剛剛獲取的情報，這家對沖基金居然用 22億美元的自有本金，通過層層槓桿操作，撬動了高達 1350億美元的新興市場頭寸。而這 1350億美元的頭寸中，有 20%與俄羅斯國債直接掛鉤。”
腥寺牭竭@個數字都倒吸了一口涼氣，這是多少倍的槓桿呀，即便是他們這些各種金融事件都見過的華爾街大人物，對於這個槓桿倍數，都感到震驚。
“風險敞口呢？”格林斯潘的臉色瞬間鐵青，他強壓着內心的波瀾，沉聲問道。
剛纔米高梅 CNBS的報道中提到，長期資本管理公司的潛在風險敞口接近萬億美元，當時他還覺得這是無稽之談，是媒體爲了博取眼球而進行的誇大報道。
但聽完柯爾斯曼剛剛公佈的槓桿數據後，他心中的僥倖心理被徹底擊碎，此刻更願意相信CNBS那份看似荒誕的報道或許並不是空穴來風。
柯爾斯曼聞言，緩緩搖了搖頭，語氣中帶着一絲無奈“我們無從得知準確的風險敞口數據，長期資本管理公司的持倉策略向來極度保密，其核心交易數據僅有公司少數幾位高層管理人員知道。”
“不過根據我們通過多方渠道收集到的碎片化情報進行測算，僅在俄羅斯國債這一項資產上，長期資本管理公司今天單日的虧損就可能超過 2.6億美元。”柯爾斯曼補充道，聲音中帶着一絲沉重。
“2.6億美元？”這個數字再次讓會議室陷入一片譁然。
之前他們報的數字，雖然都比長期資本的數額大，但那是做了最壞的打算，且是一個逐步發酵的過程。
而長期資本管理公司僅僅是一天的虧損就達到了 2.6億美元，這個虧損速度實在太過驚人。
而且俄羅斯盧布還在持續貶值，俄債價格也在不斷下跌，如果這種趨勢無法得到遏制，長期資本管理公司的虧損規模必將被持續放大。
“債券套利之神？”哈里森聽到這個數字，嗤之以鼻，露出了一個諷刺的笑容“他用數學模型賭市場永遠理性，現在該爲自己的傲慢買單了。”
作爲債券市場的老牌玩家，他向來不屑於長期資本的量化玩法。
“收斂交易，說到底，長期資本管理公司研究的這套交易模式，與銀行業的傳統業務模式有什麼本質區別嗎？”
“不管是量化對沖基金，還是傳統商業銀行，在金融界都逃不過一套核心邏輯，那就是聚攏低成本資金，通過不斷加大槓桿，進而買入流動性差、安全性低的資產。”
“從本質上來說，兩者都是在賺取息差收益。”桑迪?威爾聞言，緩緩點頭表示認同。
作爲花旗集團的掌舵人，他對銀行業的盈利模式再熟悉不過“在市場平穩咝械沫h境下，由於息差總會向均值收斂，所以只要堅守喫息差的核心本質，無論採用何種模式，都能實現穩定盈利。”
“但問題的關鍵在於，和銀行一樣，所有依賴槓桿的資本都無法抵禦黑天鵝事件的衝擊。”哈里森接過桑迪?威爾的話頭，繼續說道。
“一旦黑天鵝事件降臨，市場情緒會瞬間轉向恐慌，所有資金都會從安全性低、流通性差的資產中瘋狂撤出，轉而湧入安全性高、流通性好的避險資產。”
“這就會導致原本應該逐步收斂的信用利差和流動性利差迅速擴大，進而打破原有交易模式的盈利邏輯。”
腥硕济靼走@一套，利差放大，虧損的就越多。
問題在於長期資本的體量，或者說他的風險敞口。
對沖基金哪有不加槓桿的？
可長期資本未免也加的太多了。
而銀行的借貸業務向來遵循晴天送傘，雨天收傘的原則。
在市場繁榮時，銀行爭相放貸，爲機構提供充足的資金支持。
可一旦市場出現危機，銀行就會收緊信貸，越是資金緊張、急需流動性支持的機構，越難以從銀行獲得貸款。
所以當危機來臨的時候，市場上的流動性會迅速枯竭。
對於高槓杆咦鞯臋C構而言，一方面無法維持現有的槓桿比例，另一方面抵押資產的價格又在不斷貶值，雙重壓力之下，資本就會在極短的時間內遭受巨大的損失。
這就是爲什麼每次金融危機，都會成爲對金融機構的一道天劫。
每一次大規模的金融動盪，都會導致全球數以萬計的金融機構破產倒閉，無數投資者的財富瞬間蒸發。
而這一次，長期資本管理公司的危機，很可能會成爲下一場金融危機的導火索。
哈里森將目光投向了桑迪?威爾，他記得所羅門兄弟之前就在逐步平倉與長期資本管理公司類似的交易倉位。
顯然桑迪?威爾也早看穿了長期資本管理公司這套收斂交易模式與銀行業務本質上同根同源的真相，既然都是基於加槓桿、喫息差的邏輯，花旗集團比誰都清楚這套模式背後隱藏的巨大風險。
菲利普卻沒有理會哈里森對於長期資本的貶低，而是沉聲說道“我記得，長期資本的持倉裏有大量利率互換合約，涉及超過30家銀行，包括在座的各位。”
腥诵难Y再次一沉，如此大的槓桿，這些合約涉及的數額必然也少不了。
“一旦破產清算，這些合約的淨額結算會引發連鎖反應，恐怕沒有哪家機構能獨善其身。”
格林斯潘的手指在桌面上輕輕敲擊“問題的核心在於，我們是否要強行干預市場。”
他說的干預不是針對俄債危機的救市，而是針對長期資本一家。
在沒有確鑿證據，對方就一定破產的情況下，強行接管長期資本，最終讓華爾街的自由信譽予以重創。
俄債上對方是鉅額虧損了，但誰能保證其他的業務上沒賺錢呢？
“必須干預，但不能是美聯儲出面。”柯爾斯曼又拿出了一個文件“根據我們的壓力測試，如果CNBS的報道完全正確，那麼長期資本破產後，標普 500指數最少要直接下跌 15%，信用利差擴大 100個基點以上。”
“這不是1987年股災的場景重現，這次的範圍將會更廣。”
不少人都看了他一眼。
什麼叫美聯儲不出面？
還不是讓他們這些人掏錢，拯救長期資本。
理查德·富爾德可不願意掏這筆錢“這就是典型的道德綁架。”
“如果今天我們救了長期資本，明天就會有更多對沖基金加槓桿豪賭。美聯儲的職責是維護貨幣穩定，不是爲投機者擦屁股。”
格林斯潘面色一冷，看着剛從柯爾斯曼手裏接過的資料，說道“這上面可是標註了，雷曼的主經紀商業務給長期資本提供了 20億美元融資。”
保爾森見理查德不回話了，突然問道“注資需要多少錢？怎麼分攤？”
這個問題讓所有人都安靜了下來，目光齊刷刷地投向格林斯潘。
不過他還沒有說話，哈里森卻先開口了“分攤的事情不着急，我認爲，遏制宣傳範圍，纔是現在的當務之急。”
所有人都把目光轉向了亨利·保爾森，不少人都露出了恍然的神情。
很顯然，現在拿着獨家報道的是米高梅，背後站着誰，目的爲何，很明瞭了。
躍動遊戲的多空、大陸電信的牌照、bill的問題、涉及到的在線支付領域。
有人偷偷看了哈里森一眼，心裏暗罵了一句老狐狸。
現在的在線支付市場，PayPal一家獨大，現在能夠有希望對PayPal形成威脅的，只有bill。
靠着亞馬遜、靠着易貝、靠着沃爾瑪在線，現在的市場份額已經突破了10%。
相應的，不管是大摩小摩開發的在線支付軟件，還是大通曼哈頓的，幾乎沒有什麼存在感。
打掉bill，讓PayPal一家獨大，而大通曼哈頓，就可以憑藉着哈里森今天的這番話，在PayPal裏佔據一個有利的位置。
PayPal一家獨大，就必須接納華爾街的這些金融巨頭，這是必然的結果。
誰在這家公司的話語權多，誰在未來的在線支付中，自然也就更有影響力。
第620章 保爾森的硬氣
剛剛還在討論中積極表態願意考慮出資的亨利?保爾森，此刻感受到全場聚焦的目光，原本略帶商榷的神情瞬間褪去，取而代之的是如同暴風雨來臨前般的陰鬱。
他的聲音帶着壓抑的怒火打破了短暫的沉默“這不是協商，而是赤裸裸的脅迫。”
坐在對面的理查德?福爾德此刻卻擺出一副深明大義的姿態“高盛是美國的高盛，是美國金融體系的核心支柱，爲了美利堅的整體經濟利益，犧牲一部分自身的短期利益。這不僅是責任，更是高盛應該有的擔當。”
兩人是死對頭，在線支付市場，當時保爾森聯繫了幾乎華爾街所有的巨頭，可就是沒有聯繫雷曼兄弟。
傻子都知道，這就是高盛不帶雷曼兄弟玩。
如果高盛妥協，雷曼兄弟肯定是第一個鼓掌叫好的。
“哈！”保爾森發出一聲帶着嘲諷的輕笑，眼神銳利地掃過福爾德，語氣中充滿了不屑“既然福爾德先生將爲美國經濟犧牲說得如此冠冕堂皇，那不如雷曼兄弟先行一步，給整個華爾街做個表率？”
面對保爾森的反問，理查德立刻做出了一副慷慨激昂的模樣，當即表示“如果恩斯特資產公司提出的交換條件，是涉及雷曼兄弟的業務或是佈局，雷曼兄弟願意做出必要的讓步與犧牲。”
那肝腦塗地，在所不辭的凜然，不知道內情的，誰看了都要豎起一個大拇指。
說完他的目光從保爾森的臉上移開，看向了格林斯潘“我剛纔測算了一下，長期資本的持倉覆蓋利率互換、抵押債、新興市場債券等，光是我知道的就有12個品類。”
“這些品類，幾乎全部都涉及新興市場。風險敞口相當集中。”
他停頓了一下，目光轉向了桑迪?威爾“所羅門近期已經清算了很大一部分類似的頭寸倉位，這本身就已經導致相關資產的市場價差擴大了不少，現在又疊加了俄羅斯國債違約的突發衝擊，如果長期資本管理公司的這些鉅額頭寸被集中強制平倉，引發的連鎖反應不用我多說吧？”
如果選擇強制平倉，海量資產集中拋售必然導致市場流動性崩潰，進而引發整個美國金融體系的系統性風險，最終可能帶崩美利堅的整體經濟。
可如果不採取平倉措施，現在新興市場債券與美國國債之間的利差正在以驚人的速度持續拉大，長期資本管理公司的虧損將不斷擴大，直至徹底破產，而這樣的結局同樣是美國經濟無法承受之重。
收斂交易，盈利的基礎就是不同資產之間的利差波動。
正常的市場環境下，美國作爲全球信用評級最高的經濟體之一，其發行的國債憑藉穩定的信用背書，對應的利息相對較低。
而像印度這樣的新興市場國家，由於信用評級較低、經濟穩定性相對不足，爲了吸引投資者購買國債，就必須提供更高的收益率。
從長期來看，只要兩國經濟保持平穩發展，不存在重大突發事件，這種利差水平通常會維持在一個相對穩定的區間。
美國國債的收益率就如同市場上的錨，其他國家的債券收益率會圍繞這個錨點，結合自身的經濟狀況、信用評級等因素，形成合理的利差。
但金融市場從不缺乏變數，比如美聯儲加息、新興市場國家出現政治動盪或經濟危機等突發事件，都可能導致短期利差出現大幅波動。
長期資本管理公司的核心策略，正是基於對這種短期波動的判斷。
他們堅信，無論短期利差如何偏離正常區間，從長期來看，市場都會自動修復，利差最終會迴歸到合理水平。
因此每當兩國國債利差出現異常擴大或縮小的情況，長期資本管理公司都會大舉買入相關資產，等待利差收斂時獲取其中的利潤。
可現在不同了，俄債的爆雷，新興市場的低流動性債券被拋棄，投資者都轉向了高流通性債券，導致利差不僅沒有收緊，反而不斷的放大。